(電子商務(wù)研究中心訊)K12課外輔導(dǎo)市場(chǎng)空間巨大,行業(yè)監(jiān)管加嚴(yán)利好市場(chǎng)份額向龍頭集中。K12課外輔導(dǎo)是教育領(lǐng)域剛需最強(qiáng)勁的細(xì)分領(lǐng)域之一,經(jīng)測(cè)算,2022年市場(chǎng)規(guī)模保守估計(jì)為5,957億元,五年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.3%。主要驅(qū)動(dòng)因素是在讀率、參培率、客單價(jià)以及平均報(bào)班數(shù)的提升。2018年以來(lái),行業(yè)監(jiān)管加嚴(yán),全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行行業(yè)整頓,大量不符合辦學(xué)資質(zhì)要求的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)被整改停業(yè)。我們認(rèn)為,未來(lái)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)將會(huì)是常態(tài),行業(yè)集中度將快速提高,小機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額將會(huì)向大機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移。
嚴(yán)監(jiān)管下內(nèi)容是核心,科技賦能教育;眾機(jī)構(gòu)深耕二線城市,開拓三四線城市。在這樣嚴(yán)監(jiān)管的行業(yè)環(huán)境下,機(jī)構(gòu)需要做出及時(shí)的調(diào)整以應(yīng)對(duì)行業(yè)整頓,我們認(rèn)為K12課外輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力始終是教學(xué)內(nèi)容,科技是手段,賦能教育,助力大機(jī)構(gòu)提升教學(xué)質(zhì)量。在市場(chǎng)增長(zhǎng)方面,則繼續(xù)深耕二線城市市場(chǎng),并通過(guò)跨區(qū)域規(guī)模化打開三四線城市市場(chǎng)。
估值回歸合理,市場(chǎng)表現(xiàn)分化,巨頭穩(wěn)步增長(zhǎng),機(jī)構(gòu)凈利提升。目前已上市的K12課外輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)中,A股整體估值水平相對(duì)較高,美股相對(duì)較低,新三板存在估值洼地。市場(chǎng)表現(xiàn)方面,2018年以來(lái)K12課外輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)平均漲幅為2%,K12的全球聯(lián)動(dòng)性并不強(qiáng),質(zhì)地不同的機(jī)構(gòu)股市場(chǎng)表現(xiàn)分化;業(yè)績(jī)方面,巨頭穩(wěn)步增長(zhǎng),整體凈利提升。
關(guān)注好未來(lái)(TAL.N)、新東方(EDU.N)、新南洋(600661.SH)、精銳教育(ONE.N)。在行業(yè)需求不斷增大、監(jiān)管加嚴(yán)的情況下,我們認(rèn)為行業(yè)未來(lái)的市場(chǎng)份額將會(huì)不斷集中。目前大機(jī)構(gòu)在一線城市的滲透率相對(duì)較高,未來(lái)行業(yè)的增長(zhǎng)點(diǎn)將會(huì)是在線上以及二三線城市的線下。隨著審批門檻提高,新建線下中心的難度加大,大機(jī)構(gòu)憑借自身優(yōu)勢(shì)品牌和成熟運(yùn)營(yíng)體系相對(duì)容易通過(guò)審批和獲得客源,行業(yè)巨頭以及區(qū)域龍頭優(yōu)勢(shì)突出。
主要風(fēng)險(xiǎn)
K12課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)整頓力度加大;互聯(lián)網(wǎng)教育監(jiān)管趨嚴(yán);人工智能、生物技術(shù)等新興科技沖擊傳統(tǒng)教育模式。（來(lái)源：中銀國(guó)際證券 文/田世欣 編選：電子商務(wù)研究中心）
